行业核心观点：

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我国胶原蛋白市场快速发展，2021 年中国胶原蛋白市场规模为287 亿元，预计2027 年胶原蛋白市场规模将达到1738 亿元，2021-2027 年CAGR 为35.01%。胶原蛋白产业链已发展较为成熟且分工明确，上中下游配合有序、协调发展。与玻尿酸相比，胶原蛋白可提供更广泛的性能，根本优势在于皮肤修护和抗衰老的功效。目前，胶原蛋白尚处于蓝海市场，核心应用市场处于起步阶段，进入壁垒较高。胶原蛋白在医美注射、医用敷料、功能性护肤品和功能性食品等应用细分市场规模逐步扩大，相关产品供给充分。受益于胶原蛋白技术的突破，未来基于胶原蛋白产品的市场渗透率预计将进一步提高，看好胶原蛋白行业的发展，建议关注产品管线丰富、注重研发投入、具备技术和品牌优势的胶原蛋白领域龙头公司。

投资要点：

重组胶原蛋白是未来发展趋势，具有广阔的发展前景。根据制备方式的不同，胶原蛋白可分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白。2021 年重组胶原蛋白/动物源性胶原蛋白市场规模分别为108 亿/179 亿，预计2027 年重组胶原蛋白/动物源性胶原蛋白市场规模分别为1083 亿/655 亿，2021-2027 年CAGR 分别为46.85%/24.14%。目前动物源性胶原蛋白市场规模大于重组胶原蛋白市场规模，但预计重组胶原蛋白市场规模将反超动物源性胶原蛋白。与动物源性胶原蛋白相比，重组胶原蛋白具有明显的优势，是一种相对更安全、更适合美丽与健康产品的材料。重组胶原蛋白现阶段面临量产与技术问题。但随着未来技术的不断发展，重组胶原蛋白有望打破规模的限制。

胶原蛋白的下游应用场景主要为医学领域、美容护肤领域和食品领域等，其中医学领域应用占比接近一半。医学领域已涉及创面敷料、止血材料、注射填充材料及药物载体等多种应用；美容护肤领域包含胶原蛋白面膜、眼霜和护肤霜等；食品领域中的主要应用有人造胶原肠衣和胶原蛋白功能性食品。从技术路径来看，目前医用敷料和功效性护肤品主要使用的是重组胶原蛋白，生物医用材料和注射填充材料主要使用的是动物源胶原蛋白。

中国胶原蛋白市场快速发展，产业链完善且分工明确。2021 年中国胶原蛋白市场规模为287 亿元，预计2027 年胶原蛋白市场规模为1738亿元，2021-2027 年CAGR 为35.01%。胶原蛋白产业链已发展较为成熟且分工明确，产业链上游由制备胶原蛋白所需的原料供应商组成，市场较为分散；中游由生产胶原蛋白原料的厂商组成；下游应用范围广泛，覆盖医疗健康、美容护肤、食品等领域。目前国内胶原蛋白领域 上市公司主要包括巨子生物、创尔生物、锦波生物、丸美股份、华熙生物、江苏吴中等。

与玻尿酸相比，胶原蛋白的根本优势在于其皮肤修护和抗衰老的功效，目前胶原蛋白处于蓝海市场，进入壁垒高。胶原蛋白可提供更广泛的性能，例如修复受损肌肤屏障、紧致和抗皱，因此具备皮肤修护、抗衰老、美白和保湿等更广泛的用途。目前，胶原蛋白领域内的批文数量还相对较少，竞争还未到白热化。且受技术、成本及监管限制，胶原蛋白的进入壁垒高于玻尿酸。胶原蛋白开发早于玻尿酸，但受制于胶原蛋白的制备成本较高，且存在一定免疫反应，在应用端的发展速度及规模不及玻尿酸，但未来随着胶原蛋白基因重组技术的成熟，胶原蛋白在各领域的市场规模将保持较高增速。

胶原蛋白在各应用细分市场规模不断扩大，产品日益丰富，发展前景可期。其中，胶原蛋白在功能性护肤品中的市场规模最大且增速最高，医用敷料次之，胶原蛋白在医美注射中的市场规模及增速低于前两者。 1） 医美注射：2021 年医美注射领域中胶原蛋白的市场规模为37 亿，预计2027 年市场规模将达到137 亿，2021-2027 年CAGR 为24.38%。胶原蛋白医美注射领域主要公司有双美生物、长春博泰、锦波生物和荷兰汉福，目前仅有这四家公司获得注射批文。2） 医用敷料：2021 年医用敷料中重组胶原蛋白的市场规模为48 亿，预计2027年市场规模将达到256 亿，2021-2027 年CAGR 为32.18%。胶原蛋白医用敷料领域主要公司有创尔生物、巨子生物等。3） 功能性护肤品：

2021 年功能性护肤品领域中胶原蛋白的市场规模为62 亿，预计2027年市场规模将达到775 亿，2021-2027 年CAGR 为52.34%。胶原蛋白功能性护肤品领域主要公司有敷尔佳、创尔生物、巨子生物、锦波生物和雅诗兰黛等，市场较为分散。4） 功能性食品：受益于国民经济水平提高、人口老龄化加剧和健康意识的增强，功能性食品在我国迅速发展。胶原蛋白功能性食品领域主要公司有汤臣倍健、安利纽崔莱、Swisse、同仁堂、麦吉丽和哈药集团等，市场参与者较多。

投资建议：随着未来胶原蛋白医用需求不断增加，皮肤护理、功能性护肤行业不断深化以及功能性食品行业中胶原蛋白食品渗透率的提升，叠加行业技术支持推动胶原蛋白发展，拓宽胶原蛋白应用场景，行业内的各细分领域公司都有望受益，建议关注产品管线丰富、注重研发投入、具备技术和品牌优势的胶原蛋白领域龙头公司。

风险因素：技术进步不及预期风险、消费者需求变动风险、监管政策趋严风险、行业竞争加剧风险、医疗事故风险

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